Die Illusion des Wachstums: Wie Inflation unsere Wahrnehmung des Aktienmarktes verzerrt

Die Auswirkungen der rekordhohen Inflation sind für Amerikaner täglich spürbar, sei es im Supermarkt oder an der Tankstelle. Obwohl die Inflation etwas abgekühlt ist, spüren Familien immer noch die Belastungen. Doch die Schäden enden nicht hier: Die Inflation lässt auch die Aktienmärkte stärker erscheinen, als sie tatsächlich sind, und schmälert die Renditen für alle, einschließlich derjenigen mit Rentenkonten.

Verzerrte Wahrnehmung durch Inflation

Wenn Medien über die aktuelle Inflationsrate berichten, heben sie meist die durchschnittliche jährliche prozentuale Veränderung des Verbraucherpreisindex (CPI) hervor. Der CPI misst die durchschnittlichen Preissteigerungen eines Warenkorbs, der unter anderem Wohnen, Lebensmittel, Energie und Versicherungen umfasst. Von 2016 bis 2020 betrug die durchschnittliche Inflationsrate 1,9 Prozent, was zu einem kumulativen Preisanstieg von etwa 7,7 Prozent über vier Jahre führte. Diese Rate blieb meist unbemerkt, da die Löhne in ähnlichem Tempo stiegen.

Seit 2021 liegt die durchschnittliche Inflationsrate jedoch bei 4,9 Prozent, was zu einem kumulativen Preisanstieg von 19,6 Prozent führte. Bei diesen erhöhten Niveaus können die Löhne kaum mithalten, was die Inflation für die Verbraucher deutlich spürbarer macht. Eine kürzlich durchgeführte Umfrage ergab, dass 63 Prozent der Wähler glauben, die US-Wirtschaft sei auf dem falschen Weg, und 62 Prozent bezeichnen sie als schwach.

Die trügerische Stärke des Aktienmarktes

Trotz dieser negativen Stimmung scheint der Aktienmarkt zu boomen. Am 21. Oktober erreichten der Dow Jones und der S&P 500 Allzeithochs. Doch diese Indizes allein erzählen nicht die ganze Geschichte. Die Inflation kann die Wahrnehmung der Markterträge verzerren. Obwohl es den Anschein hat, dass Investitionen im Aktienmarkt rekordverdächtige Renditen erzielen, sind diese Renditen nach Anpassung an die Inflation moderater.

Um abzuschätzen, wie sich dies auf jemanden auswirken würde, der im Januar 2021 in den Aktienmarkt investiert hat, kann man den Dow Jones Industrial Average mit seinem inflationsbereinigten Gegenstück vergleichen. Obwohl die nominalen Aktienmarktgewinne seit 2021 einen Anstieg von 39 Prozent zeigen, schrumpft dieses Wachstum auf nur 15 Prozent, wenn es inflationsbereinigt wird.

Die wahre Auswirkung der Inflation

Inflation hat eine greifbare Auswirkung auf die Anlageerträge. Investoren, die sich nur auf nominale Gewinne konzentrieren, ohne die Inflation zu berücksichtigen, könnten eine falsche Vorstellung von der Leistung ihres Portfolios entwickeln. Mit steigenden Preisen verlieren selbst signifikante Renditen ihre Kaufkraft. Mehr Geld wird benötigt, um dieselben Waren und Dienstleistungen zu kaufen, was den realen Wert der Gewinne schmälert.

Zum Vergleich kann man die durchschnittlichen Renditen von 2016 bis 2020 betrachten. In diesem Zeitraum liegen sowohl der Dow als auch der inflationsbereinigte Dow viel näher beieinander, was darauf hindeutet, dass die Inflation damals weniger Einfluss auf die Gewinne hatte. Trotz des COVID-19-Schocks stieg der inflationsbereinigte Dow um etwa 65 Prozent, während der nicht bereinigte Dow um 81 Prozent zunahm.

Inflation betrifft nicht nur Verbraucher, sondern alle, von Familien, die über die Runden kommen müssen, bis hin zu Investoren an der Wall Street. Die Diskrepanz zwischen nominalen Markterträgen und ihren inflationsbereinigten Gegenstücken erklärt, warum viele Amerikaner trotz eines scheinbar boomenden Aktienmarktes Bedenken hinsichtlich der Wirtschaft äußern.

Notwendigkeit der Inflationskontrolle

Diese Illusion des Wachstums hebt die Notwendigkeit einer schärferen Fokussierung auf die Kontrolle der Inflation hervor. Die Reduzierung verschwenderischer Staatsausgaben und die Senkung der Inflation sind entscheidend, um den realen Wert von Investitionen zu erhalten und sicherzustellen, dass wirtschaftlicher Wohlstand auf allen Ebenen der Gesellschaft spürbar ist.